巨头密集加码：资本支出屡创新高
四大巨头的支出计划刷新行业纪录，且均明确未来投入将持续扩大。亚马逊将 2025 年资本支出上调至 1250 亿美元，较此前预测增加 70 亿美元，财务总监布莱恩・奥尔萨夫斯基强调，AI 是 “具有长期高回报潜力的巨大机遇”，2026 年投入还将进一步增长。谷歌母公司 Alphabet 则将全年资本支出指引提升至
微软的投入节奏更为激进，上一财年资本支出同比激增 45% 至 645.5 亿美元，公司预计 2026 财年（截至 2026 年 6 月）增长将加速，剔除租赁后的最低支出规模或达 940 亿美元，若包含租赁则将更高。Meta 虽将 2025 年支出区间收窄至 700 亿 - 720 亿美元，但明确 2026 年资本支出增长将 “显著高于” 本年度，其 CEO 马克・扎克伯格直言，AI 领域的真正风险是 “投入不足” 而非过度投资。
值得注意的是，相比四大巨头的支出规模，OpenAI 的布局更为惊人，近期已宣布与英伟达、甲骨文等合作伙伴达成价值约 1 万亿美元的基础设施合作协议，将 AI 算力竞赛推向新高度。
市场反应分化：盈利支撑 vs 回报隐忧
投资者对巨头的激进投入呈现鲜明分化态度。亚马逊因财报中 earnings 和营收双双超预期，叠加云计算业务稳健增长，股价在财报发布后大幅飙升；谷歌也凭借 “可预测的盈利前景” 获得市场认可，股价上涨 2.5%，其云平台前九个月斩获的十亿美元级合同数量已超此前两年总和，订单积压量达 1550 亿美元，较 18 个月前翻倍。
与之形成对比的是，微软尽管业绩同样超出预期，但因披露资本支出加速增长，股价当日下跌约 3%；Meta 的遭遇更为惨淡，即便财报全面达标，股价仍暴跌 11%，创三年来最大单日跌幅。奥本海默分析师将 Meta 评级从 “买入” 下调至 “持有”，核心担忧在于其 AI 投资缺乏清晰的 revenue 转化路径 —— 与拥有云服务的谷歌、微软、亚马逊不同，Meta 的 AI 收益主要依赖广告业务精准度提升，而其负责智能眼镜等产品的 Reality Labs 部门，第三季度录得 44 亿美元亏损，营收仅 4.7 亿美元。
泡沫争议升温：需求旺盛 vs 资源承压
创纪录的支出引发业界对 AI 泡沫的广泛讨论。伯恩斯坦分析师马克・莫德勒在微软财报电话会上直接发问：“这些 AI 投资最终能获得回报吗？我们是否正处于泡沫之中？”
质疑声的核心在于两点：一是历史性支出规模是否可持续，二是能源与资源能否支撑
从战略来看，巨头们正通过差异化路径构建竞争力：微软打造 “行星级云和 AI 工厂”，强调基础设施的可互换性与效率优化，本季度已将 GPT 系列模型的 GPU Token 吞吐量提升 30% 以上；谷歌坚持 “全栈式 AI” 路线，在英伟达 GPU 之外，自研 TPU 芯片备受青睐，第七代 TPU 产品已获 Anthropic 等客户的大额订单；Meta 则计划若出现过度建设，可将闲置算力出售给第三方企业，以对冲投资风险。
竞赛无终点：算力争夺成行业核心
这场 AI “烧钱大战” 背后，是科技巨头对未来行业主导权的争夺。四大巨头均将 AI 基础设施视为核心战略，通过大规模建设数据中心、采购 GPU 及自研芯片，抢占算力资源这一 AI
目前，巨头们的投入决心并未动摇，扎克伯格组建的超级智能实验室已吸纳多位行业顶尖人才，亚马逊、谷歌也在持续扩大云基础设施布局。这场横跨数据中心、芯片、算法的算力竞赛，既是科技行业的新机遇，也暗藏着泡沫破裂的风险，其最终走向将取决于技术落地速度与商业回报效率的平衡。
